3月5日，蔚來汽車公布了2023年全年的財務(wù)數(shù)據(jù)，不管是銷量還是營收都不理想。
3月14日，聲稱不參與價格戰(zhàn)的蔚來控股有限公司（下稱“蔚來”，09866.HK，NIO.US），開始通過降低電池服務(wù)費(fèi)用的方式，企圖引起公眾的關(guān)注。蔚來董事長、CEO李斌發(fā)布了全新的蔚來BaaS（“Battery as a Service”，即“電池即服務(wù)”）方案。這是否會是蔚來在價格方面的一次嘗試和讓步？
01
新的BaaS優(yōu)惠方案是好是壞？
此次的BaaS優(yōu)惠方案核心內(nèi)容包括：
一是75kWh標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航和100kWh長續(xù)航，月租價格分別從980元和1680元，降價728元/月（車價立減7萬）和1128元/月（車價立減12.8萬），同時取消每月80元的電池保障費(fèi)用，這就相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)版和長續(xù)航版本分別降價332元和632元。
二是對BaaS方案進(jìn)行升級，用戶支付一期BaaS方案可獲得100元換新禮金券。這些券可重復(fù)疊加使用，如用戶累計支付30期BaaS方案，可獲得3000元換新禮金。新禮金券有效期五年，僅限本人使用，不可轉(zhuǎn)贈，但可用來購置蔚來其他品牌的車。
三是調(diào)整BaaS買斷政策。今年1月1日后購置蔚來的首任新車主，標(biāo)準(zhǔn)版和長續(xù)航版本1年內(nèi)均不支持買斷，2-5年內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)版按照新車立減7萬－第13個月起實際繳費(fèi)月*460元/月的抵減金，長續(xù)航版按照新車立減12.8萬－第13個月起實際繳費(fèi)月*820元/月抵減金，標(biāo)準(zhǔn)版和長續(xù)航版5年以上，均需支付同5年期末買斷金額。
作為首家極其重視換電服務(wù)的車企，在BaaS價格調(diào)整前，李斌已透露BaaS業(yè)務(wù)已實現(xiàn)盈利，并在去年賺了大幾千萬，這將成為蔚來的新的收入增長點。然而，不可忽視的是，動力電池的產(chǎn)量提升和降價的大趨勢，以及恰逢第一批新能源汽車車主正處于換電的焦慮期，蔚來汽車的BaaS服務(wù)是長久之計，還是曇花一現(xiàn)，仍需觀望。
自2023年下半年后，動力電池市場報價從800元/度-1000元/度下降至年底的400元/度-600元/度。碳酸鋰價格從年初的高點50萬元/噸，暴跌至10萬元/噸區(qū)間，全年暴跌超八成。這種背景下，蔚來動力電池標(biāo)準(zhǔn)版按照7萬元給到用戶，是否真的劃算？
此外，值得思考的是，蔚來汽車為什么不選擇直接降價？異于其他新能源車企，堅持不降價的蔚來汽車的保值率表現(xiàn)又如何？對于新能源汽車而言，強(qiáng)調(diào)保值率是否是一條正確的方向？
3月1日，根據(jù)中國汽車流通協(xié)會日前發(fā)布了《2024年2月中國汽車保值率報告》(下稱《報告》)顯示，隨著新能源車整體滲透率逐步提升，2月電車保值率也有小幅增長。按動力類型來劃分，插電混動車型三年車型保值率為55.3％，環(huán)比1月的55.2％增長0.1％；純電動車型的保值率為54.7％，環(huán)比1月的54.7％增長0.1％。報告指出：“2月上旬價格平穩(wěn)，但二手車交易基本停滯，其中新能源車在政策和價格兩方面的不確定性使車商更加擔(dān)憂。特斯拉、比亞迪兩個‘龍頭’率先官降，新年之后的保值率將進(jìn)一步下降。”
也就是說，蔚來汽車自身降價與否，不足以讓消費(fèi)者相信其保值率，而頭部的汽車品牌的變動則會直接對消費(fèi)者帶來影響。此外，作為參考，《報告》中給出的純電動車型保值率（一年車齡）和純電動車型保值率（三年車齡）的前十名排行中，均未有蔚來汽車的身影。
有二手車車行老板曾直言道，“蔚來新調(diào)整的BaaS方案，將蔚來二手車打入谷底。蔚來調(diào)整后的BaaS方案相當(dāng)于蔚來二手車車主支付每期的BaaS方案費(fèi)用，原有車主每次可拿到100元換新禮金券。相當(dāng)于錢全部讓老車主賺走，蔚來二手車車主在白白給老車主打工。”
3月19日，中金發(fā)布研究報告，維持對蔚來汽車的“跑贏行業(yè)”評級以及62港元的目標(biāo)價。報告指出，蔚來汽車近期下調(diào)了其BaaS電池租用服務(wù)的月租價格，這一策略預(yù)計將有助于擴(kuò)大用戶覆蓋度。在BaaS模式下，蔚來將車輛（不含電池）銷售給用戶，由電池資管公司蔚能購買電池并提供租用服務(wù)。
中金認(rèn)為，此次BaaS價格調(diào)整基于長壽命電池戰(zhàn)略，有望通過降低購車門檻提高BaaS占比，從而帶來銷量增長。
對于此次蔚來汽車BaaS方案的調(diào)整，黃河科技學(xué)院客座教授張翔表示，“目前，新能源汽車的電池的技術(shù)尚未足夠成熟，所以電池的使用壽命無法和整車的使用壽命相適配，國家規(guī)定是8年質(zhì)保期，即大部分新能源汽車電池需要在8年的試用期滿后進(jìn)行更換，這對車主而言是一筆不小的費(fèi)用。”為此，對于第一批購買新能源汽車的車主而言，這一方案具有很大的優(yōu)惠，也由此可以吸引一定的新車主。
北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬也向《港灣商業(yè)觀察》表示，“蔚來汽車選擇不降價可能與其希望通過保值率吸引消費(fèi)者有關(guān)。保值率通常受到多個因素的影響，包括車輛質(zhì)量、品牌口碑、市場供需等因素。如果蔚來汽車能夠維持較高的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象，并在市場上保持一定的稀缺性，那么其未來的保值率可能會相對較高。然而，不降價并不一定意味著保值率就會高。保值率還受到市場認(rèn)可度和消費(fèi)者偏好的影響。如果消費(fèi)者對蔚來汽車的品牌形象和服務(wù)不滿意，或者市場上出現(xiàn)了更具競爭力的新能源汽車品牌，那么蔚來汽車的保值率可能會受到影響。”
對于新能源汽車強(qiáng)調(diào)保值率是否是一條正確的方向的分析，王鵬認(rèn)為，“對于新能源汽車而言，強(qiáng)調(diào)保值率可能是一個重要的方向，但并不一定適用于所有情況。這是因為新能源汽車市場仍處于快速發(fā)展階段，技術(shù)更新?lián)Q代速度較快，市場競爭激烈。在這樣的背景下，強(qiáng)調(diào)保值率可以幫助消費(fèi)者在購買時更加理性地考慮車輛的長期價值。然而，保值率并不是唯一的考量因素。消費(fèi)者在購買新能源汽車時還需要考慮車輛的性能、續(xù)航里程、充電便利性等多個方面。因此，強(qiáng)調(diào)保值率需要與其他營銷策略相結(jié)合，才能更好地吸引消費(fèi)者。此外，新能源汽車的保值率受到多種因素的影響，包括車輛質(zhì)量、技術(shù)水平、市場供需等因素。因此，新能源汽車企業(yè)需要不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，加強(qiáng)品牌建設(shè)和市場推廣，以提高其保值率。”
02
2023年業(yè)績遭多家機(jī)構(gòu)下調(diào)評級
此外，根據(jù)蔚來給出的2023年全年業(yè)績來看，此次BaaS的調(diào)整無疑是蔚來虧損不斷擴(kuò)大后一種自救的方式。
資料顯示，2023年，蔚來汽車的收入總額為556.179億元（78.336億美元），較上一年度增長12.9％；凈虧損為207.198億元（29.183億美元），較上一年度增長43.5％；經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認(rèn)會計準(zhǔn)則）為183.507億元（25.846億美元），較上一年度增長51.1％。其中，汽車銷售額為492.57億元（69.377億美元），較上一年度增長8.2％。
也就是說，2023年蔚來汽車的虧損仍在不斷擴(kuò)大，而收入的增速遠(yuǎn)不及虧損。
此外，2023年，蔚來汽車交付量達(dá)16.00萬（160038）輛，較2022年增長30.7％。其中，2023年第四季度，蔚來汽車交付量達(dá)5.00萬（50045）輛，包括3.37萬（33679）輛高端智能電動SUV以及1.64萬（16366）輛高端智能電動轎車，較2022年第四季度增長25.0％、較2023年第三季度下降9.7％。
資料顯示，2024年1月，蔚來汽車交付量為1.01萬（10055）輛， 2024年2月為8132輛。蔚來日前宣布下調(diào)2024年第一季度交付預(yù)期，預(yù)計交付量約為3萬輛汽車，此前的交付預(yù)期是3.1萬輛至3.3萬輛。
銷量規(guī)模仍是蔚來汽車最大的瓶頸，雖然2023年第四季度同比有所增長，但是環(huán)比下降更值得注意，尤其是在2023年年底各大車企通過價格戰(zhàn)等方式不斷刷新銷售記錄和擴(kuò)大銷售量，在此背景下，李斌在財報會上強(qiáng)調(diào)，蔚來品牌更加注重毛利率，不會參與價格戰(zhàn)來以價換量。然而，李斌所強(qiáng)調(diào)的毛利率也并不理想，2022年至2023年，蔚來汽車的毛利率依次為10.4％、5.5％，下滑了4.9個百分點；汽車毛利率依次為13.7％、9.5％，下滑了4.2個百分點。
值得注意的是，去年12月，摩根大通曾下調(diào)蔚來汽車目標(biāo)價，從10.5 美元 / 股下調(diào)至8.5美元 / 股。2月26日，摩根大通分析師Nick YC Lai將蔚來的美股評級從“中性”降至“減持”，并將目標(biāo)股價從8.50美元調(diào)低至5美元，下調(diào)幅度達(dá)到41％，這一新目標(biāo)價為自2020年6月2日以來最低價，較周五收盤價還有7.5％下跌空間。摩根大通在下調(diào)蔚來汽車美股目標(biāo)價時，特別提及蔚來汽車管理層曾強(qiáng)調(diào)公司不愿意犧牲利潤來提高銷售量。
同時，Lai將蔚來2024年的營收預(yù)期下調(diào)至730億元人民幣，低于目前普遍預(yù)期789億元人民幣，并將蔚來每股虧損預(yù)期從7.69元上調(diào)至8.38元，高于普遍預(yù)期的6.41元。
Lai表示，考慮到該股已經(jīng)下跌了這么多，下調(diào)該股評級“誠然是晚了一步”，他認(rèn)為最近的下跌是由于1月銷售放緩，以及投資者對2024年銷售和盈利擔(dān)憂。Lai指出，他對蔚來有著兩大擔(dān)憂，首先，蔚來今年只有一款面向大眾市場的新車型，名為“Alps”，而且可能要到第四季度才會上市。其次，在缺乏新車型的同時，市場競爭將加劇，小鵬和比亞迪等同行預(yù)計將推出新車型，小米進(jìn)入電動車市場將成為另一大競爭對手。
3月6日，交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持蔚來-SW“中性”評級，預(yù)測2024/2025年銷量同比增長19.1％/32.5％至19/25.2萬輛，“阿爾卑斯”首款車型將會在2025年上量。但是由于子品牌獨(dú)立銷售網(wǎng)絡(luò)，以及新車型的開發(fā)費(fèi)用支出，該行預(yù)計虧損居高不下。該行認(rèn)為行業(yè)價格戰(zhàn)對板塊估值短期有負(fù)面影響，下調(diào)目標(biāo)價至40.3港元。該報告稱，蔚來汽車經(jīng)營費(fèi)用支出環(huán)比擴(kuò)大令虧損較預(yù)期大。
3月7日，高盛發(fā)布報告，將蔚來汽車目標(biāo)價下調(diào)12％，由65.2港元降至58港元，維持“中性”評級。報告指出，蔚來去年第四季度純利低于預(yù)期，管理層預(yù)計今年首季度銷量及收入同比分別增長3％和1％。高盛認(rèn)為，蔚來成本控制或有改善空間，因公司計劃穩(wěn)定研發(fā)開支，銷售網(wǎng)絡(luò)和團(tuán)隊相對成熟，并與其他伙伴合作建立充電設(shè)施，預(yù)計資本開支將顯著減少。